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2019年11月22日，由我国开展研讨基金会主办的博智微观论坛第44次月度例会举行。会议的主题是“数字钱银的机会与应战”。万向区块链首席经济学家邹传伟出席会议并致辞。

全球安稳币和央行数字钱银

我今日讲演的主题是“全球安稳币和央行数字钱银”。全球安稳币（全球

Stablecoin）是7国集团安稳币作业组本年10月陈述中运用的词，首要用于Libra项目。我的说话分为四个部分：首要，解说问题的提出和由来；第二部分评论了金融根底设施的账户范式和Token范式；三是剖析Libra项目；第四，剖析人民银行dc/ep。

（I）建议和问题来历

11年前，中本聪在比特币白皮书中写道：“纯对等to-对等版别of电子现金

答应从一方to直接向另一方to发送在线付出to，而无需

经过金融组织数字签名供给of部分

处理方案，但假如受信赖的第三方依然

所需to避免两层开支咱们提出了一个处理方案to

运用对等网络的两层开支问题-to-对等网络网络时刻戳

将事务散列在to正在进行的链of散列-based proof-of-作业中，

构成一条记载，在不重做

proof-of-作业。“能够看出，他想象比特币为点对点电子现金，买卖不依赖于金融组织，作业量证明哈希函数和数字签名等技能担保不会“双流”，前史记载也不会被篡改。

10年后，比特币哪些问题现已处理，哪些问题没有处理？比特币介绍区块链的概念。比特币是区块链的第一个运用，从某种含义上说，是迄今为止最成功的运用。区块链有几个要害点：1块和链的数据结构；2、一致性算法；3、分权办理机制；4、揭露、匿名；5、不行审计；6、买卖结算；7、可编程；8、买卖天然是跨境的。但是，高价格动摇性使得比特币无法成为有用的付出东西。现在，商场更多地将比特币视为一种数字黄金，黄金早已退出流转范畴，不再承当钱银功用。

区块链尝试了多种办法来安稳加密钱银的价格。首要，扩展运用规模。但在理论上，扩展运用规模是否能安稳加密钱银的价格一向存在争议；在实践中，加密钱银在扩展运用规模、安稳价格方面也存在“先鸡后蛋”的问题。第二，扩展区块容量，缓解链上拥塞，改进运用体会。比特币现金的比如标明，这种办法不能安稳价格。第三，“算法安稳币”运用该算法调整供给。这种办法也很难成功，因为加密钱银的需求有许多影响要素，并且改动十分杂乱。不管算法有多杂乱，都很难使供需彻底呼应需求改动以安稳价格。第四，以危险财物作为抵押品发行安稳币。这种办法在小规模内是可行的，但其扩展性值得置疑。第五，法定钱银财物作为预备金发行安稳币。Tether/USDT及其前身Realcoin（2014年推出）选用了这种办法。USDT尽管它十分不契合要求，但作为现在最大和运用最广泛的安稳币，它证明了这个方向是可行的，相关需求很强。

以法定钱银财物作为预备金发行安稳币是一种办法论上的二分法：一方面，以区块链为金融根底设施，发挥结算、程控清算、放松控制、敞开性、匿名性等买卖特色；另一方面，经济机制用于将Token与链外价值联络起来。从实践的视点来看，区块链的运用有多种方法与经济价值联动机制。

（二）

账户范式和Token金融根底设施范式金融根底设施分为账户范式和Token范式。前者由银行账户体系标明，后者由区块链标明。这两种范式天壤之别，但都可用于承载金融财物和买卖，在许多运用场景中呈现出十分杂乱的代替和互补联络。

1。法定钱银个人、企业和政府部门的二级银行账户体系在商业银行开立存款账户，在中央银行开立存款预备金账户。法定钱银存在于金融体系的债款方。根底钱银负债为中央银行。其间，现金对大众的负债为中央银行，存款预备金对商业银行的负债为中央银行。存款是对个人和企业的中央银行负债。在现代经济体中，现金只占钱银供给量的一小部分，而广义钱银供给量的大部分是存款。钱银方法，如存款预备金和存款都是电子的。

图1：次级银行账户体系

在现金买卖中，买卖方能够交给现金，只需他们承认现金的实在性，而无需第三方信赖组织。这与Token买卖相似。转账和汇款触及银行账户事务。例如，关于对等转账，应同步调整同一开户银行中两边存款账户的余额。银行间转账除了调整各自开户银行存款账户的余额定，还触及两边开户银行之间的结算。商业银行之间的结算需求调整中央银行中的存款预备金账户余额。图2是一个简略的示例。

（对等转账：张三转账20元至李四）

（跨行转账：李四转账20元至王五）

图2：钱银买卖

跨境付出触及更杂乱的银行账户操作。图3摘自加拿大银行英格兰银行和新加坡金管局2018年研讨陈述跨境银行间付出和结算（银行of）

Canada、英格兰银行of和金融办理局of

Singapore，2018）是陈述第28页的Figure1。

图3：跨境付出

假定两个国家（a国和B国）及其各自的钱银-钱银a和钱银B。两种钱银都有自己的付出体系中央银行（图3中的RTGS，即实时全额付出体系）。例如，人民币是大小额付出体系和跨境付出体系（CIPS），美元是联邦电子资金转账体系（Fedwire）和纽约清算所银行同业付出体系（CHIPS）。

假定a国居民Alice在a国银行A1中有钱银a存款。她想向B国居民Bob付款，后者在B国银行B2中有钱银B存款账户。问题是银行A1和银行B2之间没有直接事务联络。因而，有必要引进署理银行（对应

银行），即图3中的银行A2和银行B1。署理银行充任气缸组A1和气缸组B2之间的桥梁，但延长了跨境付出链条。

在署理银行方法下，跨境付出进行如下操作。首要，在a国，Alice，银行A1中的a钱银存款被转移到银行A2（经过a钱银付出体系）。其次，资金从A2银行转移到B1银行。署理银行彼此开户。例如，从银行A2的视点来看，在银行B1开立的账户称为往来账户（nostro

账户（B钱银），即存入国外银行间账户。B1银行在A2银行开立的账户称为传入账户（vostro

账户，钱银为a），即同业存款账户。经过调整账户余额，将资金从A2银行转移到B1银行。钱银兑换需求继续衔接到结算体系（即图3中的CLS）。最终，资金从B1银行转移到B2银行（经过B钱银付出体系）。

有两点需求解说：首要，与遍及的了解不同，举世同业银行金融电讯协会（Swift）是处理跨境付出中信息流的银行间音讯体系。跨境付出中的资金流经过银行账户体系进行。其次，一些区块链项目以为Swift是跨境付出本钱高的首要原因。现实并非如此。麦肯锡公司2016年的研讨标明，美国银行买卖跨境付出到署理银行的均匀本钱为25美元-35美元，这是国内付出均匀本钱的10倍以上。其间，34%的本钱来自署理银行账户中承认的活动性（因为这些资金能够用于收入较高的当地），27%来自司库操作（财政部

运营），15%来自外汇运营，13%来自合规本钱。

2，Token范式

Token本质上是区块链中界说的状况变量（图4）。由同一规矩界说的Token是同质的，能够拆分为更小的单元。非对称加密能够保证Token持有人的匿名性。Token能够在不同地址之间传输。区块链一致性算法和防篡改功用能够保证Token不会“双花”。Token转账进程中总金额坚持不变-地址a的收入是地址B的丢失。状况（分类账）更新和买卖承认一起完结，没有结算危险。已承认的买卖在整个网络中是揭露的，不行篡改。区块链内部Token买卖不需求依赖于会集的信赖组织。

来历：以太坊白皮书

图4：Token及其买卖

图5从经济视点总结了干流区块链的规划。当时干流区块链体系，不管是公有链仍是联盟链，仍是选用比特币标明的UTXO模型仍是以太坊标明的账户模型，脚本语言是否具有图灵完整性或支撑智能合约，以及是否选用非干流区块链结构，如有向无环图结构（DAG），契合经济学中图5的描绘。

Token，智能合约和一致算法都在一致鸿沟内，Token与智能合约有着千丝万缕的联络，一致算法保证了一致鸿沟内的去信赖环境。区块链中与Token的状况或买卖无关的信息在一致鸿沟之外，在区块链的鸿沟之内。区块链有两种类型的内部和外部交互：一种是将区块链外部信息写入区块链；第二种是Token和区块链以外的财物或权力之间的彼此买卖或对应联络。

图5：Token的范式区块链

Token及其买卖的以下性质是区块链运用于金融根底设施的要害（表1）：

表1：Token范式与金融根底设施的结合

Token是一段存在方法的核算机代码，没有内在价值。那么Token的价值来历是什么？Token在中文中，它一般被翻译成符号或标明。符号或方针自身没有价值，价值来自其所带着的财物。运用Token带着实在世界的财物（所谓的“财物上行链路”）基本上是依据法令法规，运用区块链以外的经济机制将Token与某种类型的标的财物价值联络起来。这一进程不能与会集的受信赖组织别离（表2）。

表2：账面财物Token

运用Token带着财物有必要恪守三条规矩。首要，发行规矩：会集保管组织以标的财物为根底，以1:1的联络发行Token。第二个是双向交流规矩：会集式可信组织保证Token和标的财物之间的双向1:1交流。用户向会集式受信赖组织供给1个单位标的财物，会集式受信赖组织向用户供给1个单位Token。用户将1个单元Token回来给会集式受信赖组织，会集式受信赖组织将1个单元标的财物回来给用户。三是诚信规矩：会集受信组织有必要定时承受第三方审计并充沛发表信息，以保证标的财物作为Token发行预备金的实在性和充沛性。

在这三条规矩的束缚下，1个单位Token标明1个单位标的财物的值。当Token、Token中存在二级商场买卖时，商场价格将违背标的财物的价值，但商场套利机制将推进价格回归价值。一旦这三条规矩得不到严厉恪守，商场套利机制的作用就会削弱，Token的价格将与标的财物的价值脱钩（不必定彻底脱钩）。

朋友或许会问，为什么Token范式应该在账户范式如此开展的状况下开展？两者在隐私维护方面存在很大差异。开户一般需求同意，因而具有高度挑选性。特别是，个人银行账户和付出账户应满意严厉的认证要求。一般，能够从帐户称号揣度金融帐户的一切者，但帐户中的财物数量仅对具有相关权限的人可见。但是，在账户方法下搜集和运用个人信息很简单演变为侵略个人隐私。区块链对用户高度敞开。依据数字签名算法生成一对公钥和私钥的任何人都能够在区块链中具有地址。该地址具有杰出的匿名性，但地址中的Token个数以及地址之间的Token个事务在整个网络中可见，并且不能被篡改。与Token买卖好像被一层匿名所掩盖。尽管这有助于维护地址一切者的隐私，但也添加了KYC（“了解您的客户”）、AML（反洗钱）和CFT（反恐怖主义融资）中的监管难度。简而言之，这两种范式各有优缺点。

3。Token范式在法定钱银范畴的运用分类。图6显现了央行数字钱银的世界清算银行（Central Bank数字

currencyCBDC提出的“钱银之花”模型。图6从多个维度比较了CBDC与加密钱银、银行账户：它是依据账户仍是Token、它是仅在组织之间运用仍是遍及可用、它是否由中央银行发行、它是否是点对点等等。

图6：BIS“钱银之花”模型

表3侧重于Token范式在法定钱银范畴的运用，并依据两个维度对其进行分类。第一个维度：发行人是中央银行仍是私家组织。第二个维度：方针用户是批量型（仅针对组织）仍是零售型（针对大众）。

表3：Token范式在法定钱银范畴的运用分类

有四个要害概念：1考虑紧耦合vs考虑松耦合。账户松耦合基本上与Token范式同义，但Token范式不必定依赖于区块链；中央银行发行vs私家组织发行；3、单一钱银储藏vs一篮子钱银储藏；4、批次类型vs一般方针类型。但不管什么样的运用程序，都有三个要素：1用户界面，即用户怎么具有和运用它；（二）发行安稳机制；3、传递组织。

表4比较了区块链在这些运用中的运用状况。不难看出，在这方面有很大的灵敏性空间。

表4：区块链的不同运用

（III）Libra

1。运转机制

首要，经济内在：Libra是依据一篮子钱银（美元50%，欧元18%，日元14%，英镑11%和新加坡元7%）的组成钱银单位，Libra价格与该篮子钱银的加权均匀汇率挂钩。Libra尽管它没有锚定任何单一钱银，但它仍将反映低动摇性低通胀率，这在世界上是遍及承受和可代替的。

第二，储藏财物：Libra发行依据100%法定钱银储藏。这些法定钱银储藏将由散布在世界各地的出资级保管组织持有，并出资于银行存款和短期政府债券。法定钱银储藏的出资收益将用于付出体系的运营本钱，保证低买卖手续费，并向前期出资者付出股息（即“Libra联盟”。Libra假如用户不同享法定钱银储藏出资收益。

三是发行和价格安稳机制：Libra联盟将挑选必定数量的授权经销商（首要是合规银行和付出组织）。授权经销商能够直接与法定钱银储藏池进行买卖。

第四个是根底技能：Libra区块链归于联盟链。Libra方案在初期招募100个验证节点，支撑每秒1000笔买卖，以应对正常的付出场景。它由100个验证节点Libra联盟组成，在瑞士日内瓦注册为非营利组织。

v.办理结构：Libra联盟办理组织是理事会，由成员代表组成。每个验证节点能够指定一个代表。Libra联盟的一切决议将经过理事会作出，严重方针或技能决议需求三分之二以上的成员投票。

2，从钱银视点Libra

Libra作为依据一篮子钱银的组成钱银单位，与IMF特别提款权相同归于超主权钱银。周小川总统对超主权钱银作了深化的论述。

在发行进程中，Libra依据100%的法定钱银储藏，因为它代表一篮子现有钱银，Libra没有钱银发明功用，扩展Libra发行的仅有办法是添加法定钱银储藏。假如Libra被广泛传播，并且有依据Libra的存款和借款活动，是否有任何钱银发明？咱们不这么以为。这取决于来自Libra借款的存款（即图7底部的“50Libra笔企业存款”，归于账户范式而非Token范式）是否被视为钱银。但是，能够必定的是，Libra代表一篮子钱银。没有真实的钱银方针，也远未完结钱银非国有化。

（借款前，银行持有100Libra）

（50笔银行对企业借款Libra）

（企业在银行存款50Libra）

图7：依据Libra的存款和借款活动

Libra有价值的存储功用。但是，因为钱银网络效应以及中尚没有运用Libra定价的产品或服务，在Libra开发的前期阶段，Libra作为买卖前言和定价单位的功用将遭到约束。例如，当顾客在运用Libra的国家购买时，他或许需求在付出进程中将Libra转换为当地钱银。这将影响付出功率和体会。

Libra能够促进金融包容性。依据Libra联盟，只需手机上安装了Calibra数字钱包，用户就具有具有和运用Libra的物理条件。Libra买卖服务费低。Libra联盟会员具有丰厚的职业布景，对用户需求有更深化的了解，有助于将Libra灵敏嵌入用户日子的多个方面，进步用户运用Libra的便利性。

在Libra所属的表3右下角区域（“私家发行+零售类型”），有许多安稳的加密钱银（如USDC）。这些安稳的加密钱银首要用于加密钱银交流，并没有真实进入人们的日常日子。Libra它能否成为真实的付出东西仍有待商场查验。一个不容忽视的约束是Libra联盟链的功用。每秒1000笔买卖当然无法满意数亿人的日常付出需求。Libra联盟链有一项方案将其转变为公共连锁店。公共链愈加敞开，但其功用愈加有限。

Libra现在面对的最大争议来自钱银代替：在政治和经济不安稳以及钱银方针失利（如高通胀）的国家，能否Libra代替该国的钱银，然后到达美元的相似作用？这将在钱银主权方面形成杂乱的问题。

3，Libra危险剖析

Libra联盟未发表Libra钱银篮子的再平衡机制、法定钱银储藏池的办理机制以及Libra与组成钱银之间的双向兑换机制。因而，很难精确剖析Libra面对的商场危险、活动性危险和跨境本钱动摇危险。一旦相关信息被具体发表，咱们就能够剖析这些类别的危险，并评价相应的审慎要求。尤其是Libra钱银篮子的再平衡是Libra经济机制规划面对的最大应战。现在，以下四个危险点相对承认。

首要，假如Libra法定钱银储藏池为了寻求出资收益而施行更活跃的出资战略（例如高危险、长时间或低活动性财物的高份额出资），当Libra面对会集和大额换回时，法定钱银储藏池或许没有满意的高活动性财物来处理。Libra联盟法定钱银储藏财物或许有必要“在线出售”。这或许会给财物价格带来压力，恶化Libra体系的活动性状况，乃至偿付能力。Libra假如没有中央银行最终借款人的支撑，假如Libra满意大，Libra挤兑或许会导致体系性金融危险。因而，Libra的法定钱银储藏将遭到审慎监管，这体现在债券类型、信誉评级、到期日、活动性和会集度的要求上。

其次，Libra法定钱银储藏由散布在世界各地的出资级保管组织持有。但是，出资等级并不意味着零危险。Libra挑选的保管组织应契合某些监管要求。假如Libra法定钱银储藏的保管人包含一个或多个中央银行，则Libra相当于

“组成CBDC”。

第三，

Libra天然具有跨境付出的功用，而Libra的运用将是跨境、跨钱银和跨金融组织。Libra将对跨境本钱活动发生杂乱影响，并将因这方面的危险遭到审慎监管。

第四，假如依据Libra的存款和借款活动伴随着钱银发明，那么Libra应该遭到相应的监管，因为它会影响钱银方针的履行。但是，Facebook和Libra团队在美国国会听证会上清晰标明，Libra将不会有存款和借款活动。

4，Libra合规性问题

Libra触及多个国家和钱银，应满意相关国家的合规要求。例如，美国和欧元有一个发行安稳加密钱银的监管结构，该结构将适用于Libra。美国相关法规包含：1美国财政部金融违法法令网络下的钱银服务事务许可证（MSB）（FinCEN）；（二）运营触及国家的钱银转让许可证；3.美元预备金应存入受FDIC维护的银行；美元预备金的实在性和充沛性应由第三方定时审计和发表；5、KYC、AML和CFT。

高伟绅律师事务所全面整理了Libra面对的合规性问题：1依据Howey测验，Libra它是否会被视为美国证券法下的证券？2、假如Libra被视为虚拟钱银

钱银），美国产品期货买卖委员会或许有权监督相关诈骗和操作。3、因为法定钱银储藏的存在，Libra可被视为欧盟中的团体出资方案，并承受相应的监管。Libra用户和买卖相关的数据隐私维护。5、税务监管。

（IV）人民银行dc/ep

1。关于直流/极压规划的考虑

2019年10月24日，习近平总书记在中央政治局第十八次团体学习中指出，区块链技能运用已延伸至数字金融”。了解数字金融的要害是了解人民银行dc/ep（数字

钱银/电子

付款。但到现在为止，人民银行还没有发表解说dc/ep规划的文件体系，dc/ep的介绍涣散在人民银行领导和相关负责同志的说话和论文中。在对这些公共途径信息进行整理和比较后，dc/ep应具有以下中心特征：

一个是代替品M0，依据100%储藏发行。数字钱银不核算和付出利息，除钱银的四大功用（价值尺度、流转手法、付出手法和价值存储）外，不承当其他社会和行政功用。为了保证数字钱银的发行和退出不会改动中央银行钱银发行总量，在商业银行存款预备金和数字钱银之间有一个相等的交流机制——在发行阶段，中央银行扣除商业银行存款预备金并发行等量的数字钱银；在提款阶段，中央银行添加相同金额商业银行存款预备金，并撤销数字钱银。

第二个是遵从传统的中央银行-商业银行二进制方法操作结构。中央银行向商业银行商业图书馆发行数字钱银，商业银行受中央银行托付向大众供给数字钱银接入等服务，并与中央银行协作维护数字钱银发行流转体系的正常运转。

第三个是数字钱银的表达。在方法上，数字钱银是一个加密的数字字符串，标明由中央银行担保和签名的特定金额，包含最基本的数字、金额、一切者和发行者签名等。数字是数字钱银的仅有标识符。数字不能重复，能够用作数字钱银的索引。数字钱银是可编程的，能够附加用户界说的可履行脚本。

第四个是数字钱银注册中心和认证中心。注册中心不只记载数字钱银和相应的用户身份，还完结一切权注册；记载每日流量，完结数字钱银发生、流转、计数、验证、消亡全进程的挂号。注册中心是在传统会集式办法的根底上开展起来的一种新式数字硬币中心。认证中心是数字钱银可控匿名规划的重要组成部分。公钥根底设施（PKI，public）可用于验证金融组织或高端用户的身份

要害根底设施）。低端用户的认证能够选用依据身份的加密技能（IBC，依据身份的加密to图）。

第五，账户发布+会集办理方法松懈耦合。数字钱银对买卖链接中的账户依赖性较小。它不只能够像现金相同简单流转，并且能够完结可控匿名。可控匿名性是指数字钱银仅向第三方中央银行发表买卖数据，但即便商业银行与商户协作，除非持有人乐意，不然无法盯梢数字钱银的买卖前史和运用状况。数字钱银持有者能够直接将其运用于各种场景，有利于人民币流转和世界化。相比之下，银行卡和互联网付出依据账户严密耦合方法。

第六，散布式账本的运用。数字钱银挂号中心未选用散布式账本。在dc/ep中，散布式账本用于数字钱银的确权挂号，经过互联网供给外部数字钱银确权查询网站，完结数字钱银在线现金检测器功用。这有两个长处。一方面，中心发行挂号体系与外界阻隔维护，运用散布式账本的优势，进步确权查询的数据和体系安全性。另一方面，散布式账本仅用于供给外部查询拜访，买卖处理仍由发行挂号体系完结。因而，有用地避免了现有散布式账本在买卖处理中的瓶颈。

七是体系独立性。数字钱银是遍及存在的。它能够在各种买卖媒体和付出途径上完结买卖，并能够运用现有的金融根底设施。理论上，银行存款钱银和电子钱银能够到达付出网络的鸿沟，数字钱银也能够到达。

依据姚前2018年引进的中央银行数字钱银原型体系，我估测dc/ep规划如下：

首要，考虑松耦合=Token正常方法。依据人民银行的揭露发表信息，dc/ep未运用Libra中的real区块链。尽管dc/ep不在区块链的Token中，但在非“双花”、匿名性、不行假造性、安全性、传递性、可分性和可编程性等要害特性方面，它与区块链的Token相似。因而，dc/ep依然归于Token范式，而不是account范式。

其次，dc/ep运用依据UTXO模型的会集分类账。该会集分类账体现在数字钱银发行注册体系中，该体系由中央银行维护。它是会集式的，不需求运转一致性算法，因而不会遭到区块链的功用瓶颈的影响。会集分类账能够经过哈希函数和Merck tree进行组织，但因为它是由中央银行维护的，所以没有多大差异。更重要的是，中央银行的信贷显着高于商业银行和其他私家组织。无需在dc/ep中引进区块链标明的散布式信赖机制，因而dc/ep运用会集式账本是合理的。当然，依据UTXO模型的会集分类账也能够被视为“降级”区块链（或仅一个节点区块链）。此外，区块链可用于处于辅佐方位的数字钱银的权力承认注册。

第三个是dc/ep钱包。用户需求运用dc/ep钱包。钱包的中心是一对公钥和私钥。公钥也是存储数字证书人民币的地址。此数字证书是依据100%人民币储藏金颁布的。用户能够看到其他用户的地址，但不必定知道地址一切者的身份。中央银行经过保管数字钱银挂号中心，您知道地址和用户身份之间的对应联络，但它不必定是一个强壮的实名制。

第四，dc/ep买卖。用户能够经过钱包私钥建议地址间转账买卖。dc/ep传输事务不像公共链内Token事务那样播送到点到点网络，然后由miner打包到块中并运转一致性算法。而是由中央银行直接记载在会集分类账中。

v.dc/ep施行战略：批发优先（to

b），零售后（toC或一般用处）；首要用于家用，然后用于跨境付出。

图7显现了dc/ep中的本钱流：

图7：dc/ep中的本钱流

2。信誉证/ep对付款的影响

在某种含义上，dc/ep与“直接衔接断开”后的第三方付出是同构的（表5）。假如dc/ep在技能功率和事务拓宽方面都满意好，从用户的视点来看，dc/ep和“直接断开”后的第三方付出理论上应该会带来相同的体会。因而，关于用户来说，dc/ep和第三方付出在运用中具有彼此代替的联络。

表5：dc/ep和第三方付出之间的比较

此外，dc/ep与“直接断开”后的第三方付出有以下相似之处：1它们都是针对一般用户，尤其是零售用户，所以它们都是所谓的“一般”

意图）。2、均为会集式，依据中央银行-商业银行二进制方法。3、两者对钱银供给量和钱银乘数都有杂乱的影响（具体剖析见第四部分）。4、数字钱银不付息，用户在第三方付出组织的余额不付息（这种状况不适用于余额宝产品，见第二部分）。

dc/ep与“直接衔接断开”后的第三方付出之间的差异也十分显着。首要，“直接断开”后的第三方付出是依据第三方付出组织的账户和第三方付出组织在中央银行中的备用账户，这是一种严密耦合的账户方法。数字钱银依据中央银行办理的数字钱银发行注册体系，这是一种松懈耦合的账户方法。

其次，第三方付出依据该账户，该账户与身份相关，因而它不是匿名的。数字钱银具有可控性和匿名性。这将导致两者在隐私维护方面存在差异。

第三，第三方付出组织中的用户余额是一种付出东西。第三方付出转账仅限于运用同一第三方付出组织的用户。例如，微信付出用户和付出宝用户之间不能进行直接转账买卖。数字钱银归于M0，在任何状况下都会得到法令补偿。

第四，dc/ep对现金具有十分显着的代替效应，这关于中央银行监控资金活动和监督反洗钱、反恐怖融资和反逃税具有很强的方针含义。Dc/ep可编程性为智能微观控制带来了空间，例如钱银方针的“前瞻性辅导”，这在姚前中进行了专门剖析。应该说，数字钱银可编程性的运用是数字金融的一项重要内容。第三方付出首要代替银行卡、支票等付出东西，没有很强的方针东西含义。

3、dc/ep和人民币世界化

dc/ep对人民币世界化的影响首要体现在依据数字钱银的跨境付出中。2015年之前，人民币跨境结算首要有署理行和清算行两种方法。2015年，人民币跨境付出体系（CIPS，跨境

同业付出

体系）作为人民币世界化的“高速公路”上线，为人民币跨境和离岸事务供给跨时区资金清算和结算服务（图8，引自人民银行付出结算部研讨规划部2018年7月发布的人民币跨境付出体系CIPS的首要功用和事务办理）。

图8：人民币跨境付出体系（CIPS）架构

及以上跨境付出依据银行账户。因而，海外银行需求有人民币事务，海外企业和个人需求开立人民币存款账户。而dc/ep只需求用户具有dc/ep钱包，这远低于开立人民币存款账户。数字人民币买卖天然是跨境的，dc/ep能够有用地扩展人民币的海外运用规模。在这方面，dc/ep和Libra具有相似的逻辑。

海外银行、企业和个人能够经过两种方法取得数字人民币。首要，经过自己的人民币向国内银行、企业或个人兑换。这实质上意味着数字钱银发行和流转体系经过跨境付出网络扩展到海外。第二，经过外汇兑换数字人民币。这意味着需求人民币可兑换性。海外银行、企业和个人取得的数字人民币将经过跨境交易、投融资、金融商场事务等流向我国（图9）。

图9：

dc/ep和跨境付出

尽管跨境付出包含dc/ep能够促进人民币世界化，跨境付出仅仅人民币世界化的必要条件，而不是充沛条件。人民币世界化离不开一系列的准则组织。钱银世界化有三个维度：交易结算钱银、出资钱银和储藏钱银。世界钱银应契合以下要求：1、自在兑换；2、币值安稳，表现为内部通货膨胀率低，外部汇率安稳；3、依托深广跨境交易场景；4、国外承受度高；5、国内金融商场老练、高度敞开；6、国内法令环境完善，特别是在产权维护方面。这些要求超出跨境付出的规模。